据悉,中国电信计划在8月展开4G基站选址工作,随后展开全国范围内的4G网络建设。此前,中国移动在6月21日启动了20.7万4G基站无线主设备的招标,随后各类配套设备的招标逐渐开展,7月中旬又进行了11.3万个基站(预期仅7万站)3G扩容设备招标。据了解,中国移动的基站建设已热火朝天地开展起来了,工程基建公司忙的不亦乐乎。

在基建工程如火如荼开展的时候,通信电源等相关配套产品供货商也迎来了久违的春天,在2009年和2010年的3G到大规模建设的过程中,通信电源行业年盈利分别出现了50%和40%的增幅。

通信电源采用的不间断电源,是一种含有储能装置,主要功能是为通信运行系统中的通信设备、空调等负载提供持续稳定的动力供应,整个系统安全稳定运行,是整个通信运行系统的基础设备。

根据电源协会统计,国内不间断电源市场从2008年的65.5亿元增加到2012年的百亿元规模,其中信息设备、工业动力市场整体规模相当。就市场份额而言,国际三巨头艾默生、施耐德、伊顿基本上占据了不间断电源第一梯队的,市场份额在60%以上；第二梯队由国内厂商科士达002518）和科华恒盛002335）占据,市场份额合计约为20%。随着技术积累和产能向国内转移,国内厂商开始向国际巨头发出挑战,实现进口替代。

据上证报报道,通信电源系统根据类型不同,单价基本上在1.5万至2万元左右,由于4G基站对电源输出容量的要求达到600A,预计用于4G基站的电源系统单价也将有不同程度上浮,将在2万至2.5万元左右。据业界测算,中国移动今年4G建设对不间断电源市场的拉动,就将超过30亿元,加上电信和联通的跟进,预计2014年不间断电源市场规模将超过150亿元,较2012年大幅增长50%以上,而从今年下半年起,通信电源需求就将迎来高速增长期。

公司是国内不间断电源产业的领先者,主要产品包括不间断电源、太阳能光伏逆变器等。公司拥有较强的技术和研发优势,在基于分散逻辑控制的三相半桥逆变器并联技术方面首先打破国外企业的技术垄断。目前公司正在不断提高大功率在线式UPS产品的比重,实现高端产品的进口替代,伴随着在线式不间断电源的产能,公司将迎来新一轮的发展良机。

公司是国内一流的不间断电源供应商,为全球70多个国家和地区提供高端电源解决方案、新能源产品方案和数据中心解决方案,在中国市场,公司产品所占份额列本土品牌第一位。公司在超大功率不间断电源方面也具领先优势,产品在国内大型数据中心(IDC)建设中首先获得突破。近年来云计算迅速发展,国内规划IDC建设投资规模已相当于IDC存量的5倍以上,伴随着今年底超大功率UPS产业升级项目的投产,公司有望获得超常规的发展。

公司专注于电力电子领域,拥有下载安装 系统的核心技术,产品涉及通信电源系统和电力操作电源系统,是我国通信电源系统的主要供应商之一。公司来自中国移动的收入占总营收的50%左右,伴随着中国移动的基础设施建设步伐进一步加快,公司营收将迎来高速增长。

UPS行业下游需求较为平稳,但公司在强化自身管理的基础上保持了利润的较快增长。报告期内,公司实现营业收入3.93亿,同比增长7.53%,销量个位数增长反映下游需求未明显复苏。实现营业利润5,047万,同比增长34.58%,利润增速显著高于营收增速。分析成本和费用结构可知主要得益于产品结构变化导致的毛利率提升,本期综合毛利率为34.21%,较去年同期提升4.21个百分点。

信息化UPS电源系统设备中,小功率和中功率段的产品销量分别下滑16.25%和15.95%,但大功率段产品销量增长10.71%。工业动力UPS电源系统设备由于2013年上半年工业行业受经济危机的影响持续存在,经济增速放缓,许多投资项目停顿、滞后或取消,订单减少,其收入下滑32.13%。建筑工程电源和配套产品收入增长态势较好。

报告期内,公司销售费用同比增长7.92%,和营收保持同等幅度增长；管理费用同比增长33.11%。主要原因是计入本期技术开发费的增加和无形资产摊销的增加。财务费用因本期定期存款额减少导致利息收入减少。整体期间费用增长20.8%,高于营业收入增幅。

以技术服务的差异化竞争策略为客户提供电力解决方案是公司发展的主旨。无论是公司研发技术创新还是营销战略方针还是组织架构文化建设方向,都可以看到公司从成本竞争型的模式向技术服务转型的努力,目前也体现在了公司产品结构的变化。公司在UPS中高端市场占有率在稳步提升,而数据中心也为公司提供了更大发展空间。

预计公司2013-2015年EPS分别为0.52、0.61、0.69元,对应PE分别为29、25、22倍。结合公司当前股价和估值体系,给予"谨慎推荐"评级。

中恒电气002364）收购鼎联科,将完全掌握4G建设中"光纤拉远组网"的两种主流通信电源解决方案,公司未来通信电源市场份额有望进一步提升。

中恒电气1939.78万元现金收购浙江鼎联科公司(业界领先的直流远程供电产品供应商)100%股权。鼎联科2013年承诺业绩450万元,收购价对应2013年动态PE值4.3倍。

4G基站建设由于站址匮乏,更倾向采用光纤拉远技术组网,其远端RRU设备电源解决方案主要有"壁挂电源"与"直流远供"两种。公司擅长产品为"壁挂电源",此次并购鼎联科获得"直流远供"技术,将完善公司在4G建设中通信电源解决方案能力,公司未来通信电源市场份额有望进一步提升。维持公司13-14年0.48、0.60元盈利预测。若今年并购顺利完成整合良好,预计公司2014年EPS可提升7%左右。上调公司2013年目标估值至35x,对应上调目标价至16.74(上调17%),维持增持评级。

2)鼎联科资质优质,全程参与了移动集团标准草案的制定、产品试点定型、大规模商用等阶段,产品多个省名列第一,并购后中恒电气在"直流远供电源"领域直接获取优势地位。

3)利用中恒电气更好的产品制造能力与销售平台,鼎联科竞争能力有望进一步提升,并快速打开新省份市场。

2013年以来,作为UPS第一大市场的通信行业,投资增速明显提高,尤其4G建设将大规模推进；2012年底国家发改委密集审批了总投资额达8000亿的轨道交通项目,铁投资也重新启动。在这两大行业投资的带动下,UPS市场需求在2013年将重返增长轨道；而云数据中心将成为新的需求增长点。以公司为代表的本土龙头对外资巨头的进口替代持续推进；而出口UPS 的规模也不断扩大,因此国内厂商面临着较大的发展机会。

公司的超募资金项目精密空调项目,产品线已经顺利取得制冷设备生产许可证认证,完成了重点型号产品设计,今年即将推向市场实现销售。精密空调产品与UPS在销售渠道和客户群体方面有高度的关联性,公司研发精密空调,不仅能够借助UPS产品搭建完整的销售服务网络,而且可同时将UPS和精密空调产品整合,为用户提供一体化解决方案,实现公司的产业升级。

国内光伏新政即将出台,上网电价补贴和分布式度电补贴上调是大概率事件,国内市场即将大规模启动,我们预计2013-2015年国内新增装机量将达到8GW、10GW、12GW。2013年,中国有望取代与意大利,成为全球第一大光伏应用市场,逆变器环节的企业将充分受益。

以公司为代表的国内二线企业,迅速抢占外资市场份额,未来几年的市场占有率将逐步提升。公司在技术、成本与营销服务方面均有一定优势,国内二线地位稳固,有望享有国内需求爆发与进口替代带来的双重增长。公司逆变器产品的毛利率在30%左右是一个有力的支撑位,目前盈利能力已基本企稳。

预计公司2013-2015年EPS分别为0.50元、0.66元和0.83元,对应PE分别为18.6倍、14.1倍和11.2倍。公司UPS业务稳定,精密空调助推产业升级,光伏逆变器将充分受益于国内市场的爆发,且目前估值较低,首次给予公司"推荐"的投资评级。